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　　界面新闻记者 | 刘晨光

　　券商出海是一个持续进行的话题，今年多家券商的出海行动也多次进入了大众讨论的视野，包括中国银河（601881.SH）、华泰证券（601688.SH）多家头部券商进行了出海实践。

　　业内人士认为，随着中国优质企业出海规模不断扩大，海外业务有望成为券商发展的重要引擎。

　　券商出海进行时

　　从上半年的财报来看，券商国际业务增长势头强劲，例如华泰证券、中信证券上半年的国际业务营收均超过了60亿元，华泰证券该业务同比增长超6成，头部券商频频有新的动作。

　　4月18日，中国银河正式宣布将去年底完成100%控股的银河-联昌更名为“银河海外”。

　　上半年，国泰君安新加坡子公司落地首笔跨境场外衍生品业务。

　　9月20日，华泰证券发文称，华泰国际旗下子公司当月率先以中资券商身份，于越南证券市场监管机构获批证券交易代码；将以合格境外投资者身份在越南的两大主要证券交易所——胡志明市证券交易所（HOSE）和河内证券交易所（HNX）进行直接交易。

　　中国银河方面告诉界面新闻，当前券商出海动因来自于多个层面。全球来看，由数字经济、人工智能所引领的新一轮科技浪潮已经开启，全球供应链呈现区域化、短链化新特征，转向安全优先；国内层面，随着中国经济向高质量发展迈进，中资企业进入在全球范围内布局供应链、生产地和消费市场的新阶段。

　　对企业而言，“一带一路”等合作框架为中资企业提供了进一步“走出去”的制度保障与合作平台，在战略、市场、成本和避险等多重因素驱动下，不少中资企业在海外建立起增长的“第二曲线”，并不断提升在全球价值链中的参与度与分工地位。

　　据中国银河介绍，以日本等国国际经验来看，金融企业出海往往伴随产业出海，如日本野村证券于1960-1970年代开始伴随日本产业出海扩展海外业务，在英国、美国等地设立办事处，2009年，野村证券全球投资银行部由东京迁至伦敦，公司重点从日本拓展至全球市场，发展为具有全球影响力的一流投行。对于券商而言，要做好服务国家战略，服务共建“一带一路”倡议，这已是中资券商国际化发展的重要方向。

　　麦楷亚洲会计师事务所联合创始人和联合主席助·伯斯汀（Drew Bernstein）接受界面新闻记者采访时表示，中国的投资银行已经在中国香港IPO市场成功建立了强大的影响力，在很大程度上取代了过去在香港主导大型发行的全球投行。

　　助·伯斯汀指出，与中国关系密切、总部位于新加坡的老虎证券，已经在较小规模的IPO中找到了市场，并在2024年迄今为止主导了七个IPO。然而，PonyAI（高盛）、WeRide（摩根士丹利）和Zeekr（高盛）等规模较大的交易都依靠大型投资银行处于领先地位。

　　中信证券金融首席田良认为，中资券商国际化不仅是中国经济融入世界的需要，也是继续推动证券行业创新发展、提高市场竞争力和国际影响力的需要。在国内经济从高速增长切换到高质量发展的新时期，走出去不仅能够创造境外业务增量，也能借力全球智慧推动境内业务提质增效。

　　东南亚市场被青睐

　　界面新闻记者了解到，出海选择的方向上，东南亚被较多提及，且头部券商多有布局。

　　中国银河证券2018年通过收购马来西亚联昌集团旗下的证券业务，将国际业务网络从香港延伸至新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国、韩国等10多个国家和地区。

　　2023年，中信证券设立中信证券企业家办公室（香港）服务品牌，正式推出新加坡财富管理平台。

　　除了进军越南市场，早在2023年9月，华泰已成立新加坡子公司，获得新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照和豁免财务顾问资质，着力布局投资银行、股权衍生品、财富管理和固定收益等业务，开拓当地及东南亚客户，入局东南亚市场。

　　中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英向界面新闻记者表示，券商出海的目的主要是两方面，一是为出海的中国的企业进行多元化的金融服务，比如说推动海外的中国企业在海外的交易所上市，帮助他们进行融资。其次现在东南亚的中国企业和个人比较多，很容易成为海外电商发展业务的一个主要的目标客户，而东南亚正好符合以上的两个特点。

　　汇生国际资本有限公司总裁黄立冲坦言，从当前的券商出海来说，东南亚蕴含着一些机会，新加坡、印尼、马来西亚等国的股市受欢迎度逐步提升。券商在出海的过程中可以抓住一些机会，如文化和语言的不同导致的信息不对称可能导致市场机会。企业可以通过本地化策略（如调整产品设计、营销策略）来克服这些障碍，并有效地进入新市场。了解当地消费者行为和偏好，可以帮助企业更好地定位产品和服务。另外，不同市场对品牌的认知和接受度不同，可利用这些差异进行品牌的推广和市场的开拓。

　　黄立冲认为，当前各国数字化转型与信息化水平不一，数字基建与数据安全法规存在差异。将中国在数字化支付、移动互联网应用、智能制造与大数据分析上的成熟经验输出到数字化尚不充分的市场，可以填补当地空白，形成技术服务与方案落地的盈利模式。

　　据中信证券，目前，东南亚市场的证券经纪业务普遍收取0.1-0.2%的高费率，相当于中国内地市场的5-10倍。在强劲的经济增长、年轻的人口结构、全球领先的互联网普及率加持下，东南亚互联网证券经纪业务正处在发展的黄金时期。

　　“归根结底，投资银行是一项非常注重关系的业务。假设他们拥有强大的分销平台，能够培养有前途的企业家，并且随着公司规模增长而帮助他们解决一系列问题的人可能会获得业务。”助·伯斯汀如是分析。

　　助·伯斯汀认为，与美国和欧洲的全球公司进行正面竞争非常困难，而且涉及巨大的间接费用，但是银行可以合作来利用跨地区分销的机会是存在的，“建议是放眼全球，与全球合作，发挥自己的优势。”

　　中国银河也表示，关于中资券商出海的风险点，跟市场和行业相关的风险和境内是一致的。展业方面，首先是国别风险，其次是由于发展阶段不同，在局部市场和地区会有一些特定的经营风险和操作风险，比如建立信息系统、财务系统。

　　在王红英看来，现在券商出海主要面临了以下三个方面的挑战，一是对出海的目的国的法律民俗的熟悉程度是否充分。二是券商出海面临的国际化挑战，即人才储备是否充足。第三，在资本向下，且外汇管制没有放开的这个背景下，券商如何去协调货币互换，包括现在很多在东南亚的经营的企业，跟国内的企业财务报表并没有并表。他认为，开展出海的券商应该加大国际化的法律人才储备，包括海外和经营人才的招募。

　　中泰国际研究认为，中资在港券商海外市场份额较低，资本金普遍远低于国外大投行，补充资本的需求较大，资本补充能力缺乏的挑战。目前补充资本仅有两种途径：一是境内母公司注资，但注资涉及的跨境资本审批繁琐且单次注资金额普遍低于20亿港元，补充有限；二是境外向投资者募集，但港股金融企业估值较低，募集股权补充资本面临较大挑战。而发长债一般需母公司担保或维好协议，中资券商跨境担保须取得证监会无异议函且受监管审核较多，因此子公司偏向短期融资，亦面临一定的流动性与再融资压力。