在2024年最后几个月跌下高位后，欧洲医疗保健股在新的一年里面临着美国政治和高风险新药试验结果的风险。数据显示，斯托克600医疗保健指数（Stoxx 600 Health Care Index）自8月底创下历史新高以来已经下跌了12%。而在9月时，医疗保健还是今年以来欧洲股市中表现最好的板块。其中的关键因素是丹麦制药巨头诺和诺德（NVO.US）回吐了部分股价涨幅。

　　对欧洲医疗保健股的投资者来说，关键在于美国医疗保健政策的明确性。此前，美国当选总统特朗普提名小罗伯特·肯尼迪这位著名的疫苗怀疑论者为下一任美国卫生与公众服务部部长，引发了一波对欧洲医疗保健股的抛售。

　　Pictet Asset Management高级投资经理Gregoire Biollaz表示，美国的政治格局“可能会产生重大影响，至少在市场情绪方面”。他补充称：“就根本性的变化而言，我们会在2025年看到一些事情发生吗？与此相关的不确定性仍然很多，而医疗系统本身就具有挑战性。”

　　欧洲医疗保健类股此前之所以涨势强劲，部分原因在于它们具有抵御欧洲经济低迷背景的吸引力，而对减肥药的狂热也推高了估值。然而，由于投资者越来越担心美国的政策前景，这一涨势已陷入停滞。

　　数据显示，去年欧洲市值最高的六家制药公司约40%至55%的收入来自美国。巴克莱银行分析师Emily Field认为，进入2025年，欧洲制药行业将面临“更具挑战性的前景”。包括Rajesh Kumar在内的汇丰银行分析师则表示，如果把美国市场排除在外，那么药物开发的经济效益就不会增加。

　　资产管理公司Janus Henderson Investors的投资组合Andy Acker和Dan Lyons表示：“随着我们进入2025年，投资者应该为持续的波动做好准备。”“我们还认为，现在是关注那些提高患者护理标准或改善医疗保健系统结果和效率的公司的好时机。”

　　摩根大通分析师认为，到2025年，人们对美国新政府对欧洲制药行业影响的担忧将逐渐消失。他们在一份报告中表示，对政府资助的疫苗或药品定价的任何影响都是有限的，“这也可能适度地帮助该行业实现增长”。

　　除政治因素外，分析师认为，研发药物的试验结果将是明年的焦点，尤其是在制药公司的一些关键药物即将失去专利保护之际。摩根大通分析师称，诺和诺德、阿斯利康（AZN.US）和诺华制药（NVS.US）拥有“最多的管道信息流和最高的成功可能性”。相比之下，他们认为葛兰素史克（GSK.US）的“信息流有限”，罗氏明年的新药数据也不会成功。

　　Intron Health分析师Naresh Chouhan表示，整个行业的关键试验结果——尤其是那些后期研究是否成功尚不确定但销售潜力巨大的领域——将决定谁将成为2025年的赢家。不过，Naresh Chouhan还是敦促投资者谨慎行事。数据显示，尽管近期有所下跌，但斯托克600医疗保健指数的预期市盈率仍在16倍左右，较欧洲基准股指高出约20%。他表示：“该行业已迅速变得非常复杂，主要原因是估值变得非常高，因此任何挫折都会对股价产生重大影响。”